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朱晏民专栏-疫情下 股市的暴跌与暴涨

admin 快讯 2020-05-03 32 0

新冠疫情3月以来,从亚洲扩散至欧美地区之后,导致全球股市普遍暴跌三到四成,但在3月23日美国联准会祭出史上首次无限量货币宽松,且将购债范围由投资等级债扩及高收益债后,终于让股市于3月下旬陆续见底。

同时各国政府也接力扩大财政政策,而欧美的每日新增确诊病例,似乎在经济封锁政策逐步奏效,自4月初出现和缓的迹象,支撑全球股市自低点以来迄今普遍反弹二到三成;或收复先前重挫跌点的四到六成;整体股市距离历史高点的下挫幅度仅剩下一到两成。

这意味着股市投资人太过乐观?还是市场先前对新冠疫情造成的经济重挫太过悲观?或者只是股市与经济短期脱钩的现象?整体而言,归纳三点:

1.欧美股市先前三到四成的暴跌,已相当程度反映新冠疫情对第二季经济的冲击,且因为新冠肺炎较类似于天灾,对经济的冲击应该是短暂的。

2.各国央行与政府的刺激方案可大抵确保疫情期间经济的供给面与需求面不致出现永久性的伤害,也不可能演变成类似08年金融海啸般的金融面危机。

3.新冠疫情对经济的冲击虽远大于2008年金融海啸,但对企业获利的影响则相对轻微。

虽然股市短期的暴跌与暴涨,恰好充分反映疫情对经济的冲击可能是偏向深度的重挫,而非永久性的衰退,也没有引发金融面的失衡,在投资人预期疫情最坏的情况已过,投资氛围逐渐转为乐观下,不应轻忽下列风险:

1.欧美各国陆续解封之后第二波感染是否会发生。2.下半年经济复苏能否顺利展开。3.美中关系是否因疫情而进一步恶化。

根据彭博统计各机构经济预测,今年中国的经济成长低点在第一季,实际值为-6.8%;美国、欧洲则在第二季,中位数预估值为-7.1%与-8.6%,萎缩的程度较2008年第四季高出4.3~6.5百分点。尽管新冠肺炎对经济冲击甚于2008年第四季金融海啸时期,这主要来自于各国应对疫情而不得不做的经济封锁措施所导致,只要疫情高峰逐渐过去,政府将会陆续放松管制措施,隐含第三季的经济冲击应会开始收敛。

一般预期本次新冠肺炎所造成的全球经济衰退,会在第二季达到高峰,随后开始复苏;但对于复苏的型态各方看法并不一致,有所谓V型、U型与L型的争议。

经济衰退代表经济实际成长轨迹显著偏离长期趋势线,复苏则是指经济在衰退之后以较快的速度回归趋势线。所谓V型、U型与L型的差异为对于回归趋势线所需要的时间长短看法不同。

新冠疫情后的复苏较容易偏向U型复苏,主因民众与厂商的经济活动未必会因政府解除管制而立即恢复,而需待疫苗成功研发出来,或病毒消失之后,整体经济活动才有可能回到疫情爆发之前的轨道,而疫苗开始大量生产的时间点最快也是2021年以后。

2008年第四季次贷危机爆发期间,美国经济年萎缩3.9%,企业获利则下滑36%。本次新冠疫情虽然导致第二季美国经济年衰退将超过7%,但企业获利下滑幅度可能仅两到三成,远小于往年S&P500获利波动约为美国GDP成长率的六到十倍的历史经验。

主因以大型网路平台业者为主的科技业,占S&P500指数权重,已从2008年第四季之18%,提高至目前的25%,但大型网路平台业者受疫情的影响甚低。由此可解释本波股市相对金融海啸来得抗跌的理由。

根据1960年以来经验,当经济触底回升时,金融、科技与非必需性消费类股是平均涨幅最高的三个类股;且拉长一年来看,三者的报酬率分别超越大盘11.7%、7%与6.3%。

PE、PP、塑胶加工接单回温

中国中国解除封城令以来,非必需消费飙升、精品买气出现报复性反弹,PE、PP行情及塑胶加工专业厂业绩动能因此升温。市场分析师表示,中国Hermes门市买气回温,精品龙头LVMH 3月下旬旗下多数品牌买气出现年增;4月大型品牌的中国销售快速成长,有时大增50%以上。此外,莱雅第一季高档化妆品业绩下滑8%,惟中国情况明显反弹。影响所及,PE、PP在第二季密集岁休时点,舒缓供给条件,加上电商业绩带动包材需求升温下,台塑、台化、台聚、亚聚营运加分。 另外,塑胶加工专业厂富林-KY、永裕因各自耕耘国际精品代工订单,及国际品牌商化妆、个人清洁防护

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